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科技与创新是永恒的主题

发布时间:2020-10-18 08:05:16 已有: 人阅读

  【科技与创新是永恒的主题】转:投入研发新产品、新服务,这是资本市场永恒的主题。科技与创新是永恒主题,创新掀开天花板。

  科技型的有研发成果的公司,始终是资本市场永恒的主题。比如医药,你研发出一类新药,就是你有别人没有,或者说别人暂时没有嘛,这个产品在这段时间也算是垄断经营。创新药公司,因为谁搞出创新药,那个市场就是谁的。

  对药企和科技或技术企业而言,进击力的锚点就是对科研的不妥协,妥协就是跪着,要选那个站着的,谁敢于向未来不妥协,谁就具备了牛股的最关键的那个基因,不妥协就是撑直架子站直了往前冲,像恒瑞格力华为一样,从不在研发上妥协,而不是蔫不拉几在核心竞争力上妥协。

  像很多医药公司连最基本的一致性评价都过不了,糊弄工事得过且过,这种公司就是跪着的,选择妥协的公司就是选择跪着的公司,而我们的行为在一定程度上来说,也是跪着的。

  研究医药就是牢牢把握刚需+垄断,既要对某一个产品熟悉,有专业功底,还要对整个公司的治理,整个公司的研发管线、研发管理等关注,有生意思维。所以,准备从这两条主线入手,一条就得抓创新产品扫描跟踪;另一条就是抓对整个公司的治理,整个公司的研发管线、研发管理等关注,这样就可以做到不同视角全覆盖式扫描,逐步摸清医药的底牌哈!

  医药好的地方是产品出来要报给药监局,一期二期三期临床一步步走下来,是有数据能查的。后面的管线是要申报的,网站上都能查到。所以你要去估算。在研究跟踪上,需要保持每天、每周的频率跟踪行业和企业的动态信息,用EXCEL文档的形式不断的更新。

  现在创新药公司主要有2种,一种是有资本支持的“生而创新”公司,比如百济神州,信达生物这种;一种是靠利润支撑研发,比如恒瑞医药这种。

  什么叫“生而创新”的公司?像百济神州这些我们称它为“生而创新”的公司。它刚开始产品线不公布,当然它有资本的支持,可能收入很少,甚至只有研发而没有利润。

  像恒瑞这样的由利润支撑研发,就是先估算它已有的产品。目前恒瑞的估值约4000亿元,假设未来5~10年其市值还能增长一倍,至8000亿元。超过1000亿美元市值门槛的药企都是全球领先的制药公司,这些药企的营收规模一般在200亿美元(折合人民币1400亿元)以上,而恒瑞2019年的收入预计在200亿人民币左右。可以说恒瑞目前的估值偏贵,而且“看得到天花板”。

  坦率的说目前的恒瑞“不便宜”,但不同类型的资本可能会得出截然不同的结论。在使用绝对估值法,即DCF折现法,对这些创新药龙头进行估值时,如果假定6%的预期回报收益率,可以给予恒瑞比较高的估值,外资机构也许可以接受这样的收益率;而国内资管机构或许会要求15%甚至以上的投资回报率。

  恒瑞作为创新药“龙头”,在2020年的业绩仍有“保证”,我们预计恒瑞还能继续保持25%的业绩增速。2019年是恒瑞新产品的集中上市期,包括PD-1(卡瑞利珠单抗)、吡咯替尼、瑞马唑仑等。如果这些产品未来进入医保,还有进一步放量空间。其次,集中采购的压力暂时还未影响恒瑞,也需在5年之内会有体现。

  医药行业仍然是一个非常值得投资的好行业,会不断出现新的未被满足的临床需求,但也会伴随着行业内的结构性分化。中国医疗市场的巨大增长潜力,不仅仅是因为中国拥有14亿人口,经济增长与人口老龄化趋势构成了推动中国医疗市场快速增长的双“发动机”。根据清华大学全球产业研究院的分析结果,以美、欧、日、韩及马来西亚等国的经验来看,伴随国民收入的提升,人均医疗支出也将随之稳步提高,对医疗服务的品质要求也会持续提高。

  投资估值合理的、一流的“医药创新企业”;投资估值合理的、一流的“医药服务企业”!正如冯柳所说:我十几年前的MSN签名上是“好的公司比好的价格更重要”,当时还在论坛上论证过以很夸张的高估值买入高成长公司之后,再以很夸张的低估值卖出,结果还能有很丰厚的回报。但后来我放弃了这个表述,因为不接地气,脱离了我们一定会犯错的现实环境,虽然从超长期投资的角度来线性推算,买得贵的确不是大问题,但一旦错了却足以彻底摧毁你的投资生涯。我们强调买的便宜并不是为了提高回报,而是为了保留修正的权利,因为优秀可以在过程中判断,伟大却只能是事后的总结,它需要机缘和一些意外因素。事后的确定在事前都是不确定的,我们只能通过进程中的不断观察来验证,这就需要一个维持和修正的过程,而过高的价格从一开始就剥夺了你修正的权利。

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